半导体与机器人行业利润大增：是真实需求驱动，还是短期扰动？

行业利润激增，引发调查

国家统计局公布今年1—4月份规模以上工业企业利润数据，半导体上游材料环节利润激增，电子专用材料制造行业利润增长超6倍（601.7%）、光纤制造行业增长超3倍（347.6%）。机器人行业作为AI落地的关键载体，也迎来强势增长，工业控制计算机及系统制造行业利润增长超1倍（128.6%）。半导体和机器人行业利润双双大增，是真实需求驱动的景气度上行，还是低基数与库存的短期扰动？行业真实订单情况如何？利润增长是否可持续？投融资市场又有哪些新变化？《每日经济新闻》记者深入产业一线和投资机构展开调查。

半导体行业：产能利用率接近满载

半导体行业利润激增的原因是什么？记者首先采访了多家投研机构的专业人士。中国建投集团旗下的股权投资企业建投投资投资业务二部负责人王芸带领团队投资了多个半导体项目。王芸表示，本轮产能增长是由真实订单驱动的扩产与提产，当前产业逻辑更接近于“订单先行—产能爬坡—设备加单—高稼动运行（高产能利用率运行，设备接近满负荷运转）”的真实扩产链条。企业在手订单和产能利用率情况如何？王芸指出，在晶圆代工端，龙头晶圆厂产能利用率已接近满载或再创新高；在存储端，龙头制造企业去年产能利用率即达95%以上，今年仍维持高位；在设备端，部分企业合同负债与新增订单均创近年新高，或上调全年订单增速预期。国泰基金量化投资部研究员李星全认为，半导体行业利润大涨的核心原因在于存储芯片涨价、AI GPU（图形处理器）的持续放量以及“AI通胀”对成熟制程等其他环节的广泛带动。哪类产品存在客户主动找上门，甚至愿意预付款或提前锁定产能的情况？稀缺性来自技术壁垒还是产能紧张？王芸指出，AI基础设施领域需求热度非常高，高端旗舰及先进代工目前处于供应瓶颈，下游客户出现了主动寻求产能绑定与提前锁产的情况，品类主要集中在HBM高端存储、CoWoS先进封装、2.5D/3D封装方案、EML高速光芯片及高端MLCC（多层片式陶瓷电容器）等。

半导体企业：毛利率超预期

行业景气度高涨，企业的盈利情况如何？今年一季度，科创50指数23只半导体成份股中，多家公司单季度营收或归母净利润同比增长超过100%，增长甚至达到数倍。王芸说：“销量提升带动了毛利率提升，部分企业毛利率甚至高于投资时点的预期。从订单与项目回款情况上看，现金流随产量提升也明显改善。”半导体和机器人都是新兴高科技行业，哪些品类的国产替代已进入“能用好用”的阶段？王芸表示，受益于新能源汽车与光伏储能需求爆发，国产功率器件迎来全新窗口期，不仅进入国内主流车企供应链，更在海外实现对竞品的全面对标，部分核心领域已实现领跑。模拟芯片、CPU（中央处理器）、存储等亦取得显著突破，成熟制程领域已实现自主供给，产品出海趋势明显。

半导体融资：一级市场热度高

产量增长、利润狂飚，半导体领域一级市场融资环境如何？王芸说：“今年，半导体领域一级市场融资热度比较高。尤其下游关联AI应用、光通信及先进封装的企业，融资节奏加快、额度紧张。部分项目估值提升迅速，年内出现多轮募资。热点领域估值整体上行，头部项目提升尤为明显。”一位长期跟踪半导体项目但不愿具名的一级市场投资人表示，之前想给企业引荐其他投资人见面比较容易，现在想见企业负责人都约不到时间。有很强订单的项目，不愁投资人。接待太多对企业是个负担，企业也不想过多稀释股权，并且下一轮估值可能涨得更高。因此，他们的融资节奏非常鲜明——年度内完成一轮即可，避免短期内估值稀释过高。该人士还表示，能明显感觉到，接触后面的投资人时，项目方会提高报价，从而快速收官本轮。待下一里程碑达成（如关键订单爆发或业务验证完成）后，再启动新一轮融资并提升估值。因此，项目方反而不希望引入过多尽调，因为每家机构都有独立诉求。所以现在一级市场一方面是项目方反向选择投资人，一方面是在‘收口’。该人士透露，其之前跟踪的几个项目，到今年去见企业负责人都比较难，要额度也没有以前那么容易。在此背景下，投资人如何看待后续市场？增长是否可持续？李星全认为，半导体利润增长具有极强的中长期可持续性，主要源于AI产业高景气度延续与国产算力自主可控进程加速。王芸指出，从投资企业视角看，汽车电子与AI算力两大板块客户复购意愿与议价空间均有明显改善。随着下游需求结构持续优化，芯片制造企业正逐步摆脱对低端客户的单一依赖，在工业、汽车及AI高端应用赛道获得更强的话语权与定价权。

机器人产业链：持续火爆

半导体相关行业快速增长，带动了产业链上其他产业的发展，特别是与机器人产业相关的工业控制计算机及系统行业和试验机制造行业，今年前4个月，二者利润分别增长128.6%、58.8%。李星全告诉记者，工业控制计算机及系统可以理解为机器人的“大脑”，负责感知和规划决策；电子专用材料提供机器人“大小脑”领域所需的核心元器件基材；试验机制造行业则是保障产品精度与可靠性，共同支撑机器人整机性能与量产落地。李星全认为，机器人产业利润增长主要原因是制造业修复以及AI相关基础设施需求提升。回归企业体感，今年前4个月，行业企业真实盈利情况如何？以灵巧手和脑机接口为主要产品的傲意科技副总裁张琦表示，公司今年一季度收入预计同比增长约三倍，国内外市场均实现较好增长。收入增长的原因是什么？张琦认为，公司收入增长主要源于出货量提升。市场需求的增长是否具有普遍性？工业协作机器人和人形机器人厂商越疆科技市场总监谢凯旋表示，今年，工业协作机器人与服务机器人的市场需求保持增长。市场急需的产品用途是什么？谢凯旋指出，市场需求增长的核心驱动力是全球人力成本持续攀升、标准化服务需求固化及制造业对柔性换产的迫切需求。客户需要“能上岗、用得起、靠得住”的机器人解决方案。谢凯旋分析，目前市场有两个需求较为旺盛的应用方向——高端制造柔性自动化和商业服务无人化运营。我国产品的核心竞争力，则源于工业场景的极端锤炼。如何看待市场未来趋势？李星全认为，机器人产业的利润有望延续增长态势，但盈利能力或有一定波动性。企业端，张琦表示，市场普遍预期，未来全球机器人产业链（尤其是硬件端）难以脱离中国供应链，国内具备显著优势。谢凯旋同样对行业未来持乐观态度。张琦认为，只有形成一定出货量规模，产品工艺才能逐步收敛成熟。以公司灵巧手业务为例，持续的出货量带来工艺稳定性与供应链稳定性，最终凝聚为产品稳定性，形成‘越用越好用’的正向循环。