中文在线：AI短剧年化产能有望达3000部，亏损困局下赴港募资突围前景待察

股价狂飙1268.75%，亏损缺口却越来越大

中文在线的短剧故事还在续写。5月25日，其披露两份机构交流纪要，拆解了公司当前的AI短剧布局和发展成果。数据显示，2026年第一季度，中文在线的AI短剧产量同比增长超300%。目前，AI短剧部门已扩充产能，后续月产量环比将进一步提升，预计到2026年年末，精品AI短剧年化产能有望达3000部。

尽管中文在线对自身的长线业绩保持乐观，但市场看到的却是亏损财报，公司业绩与股价长期倒挂。大约在2020年前后，中文在线开始探索短剧业务，是国内第一批做短剧的公司之一。2021年有了落地项目。当时影视行业下行，其股价跌至3.2元/股的历史新低，短剧成了股价回暖的动力。

2022年，中文在线的短剧模式引爆中国市场，单月收入接近1亿元，吸引超10万家企业进入赛道。同年，旗下真人短剧平台ReelShort出海，单日下载量一度超TikTok，登顶iOS Appstore榜单。截至2025年，ReelShort全球下载量超2.5亿，付费用户规模突破1亿，2025年新增用户超5000万，月活用户超7000万。

中文在线股价于2020年后回升，2022年起高速增长，一度涨至43.8元/股，市值冲破300亿，较之前低谷暴涨1268.75%。然而，这轮暴涨得益于短剧市场爆发，而非自身业绩。2020年以来，中文在线增收不增利，至2026年一季度，做短剧累计亏损超10亿元，2025年净亏损6.71亿元，同比扩大176%。

缺钱的中文在线，“剥离”ReelShort、转战港股

导致中文在线长期亏损的也是短剧。海外运营短剧平台需大规模买量投入，随着出海玩家增多，获客成本不断提升。2025年，中文在线销售费用达9.53亿，同比增长105.02%，主要是海外业务推广费增长所致。

为让财报好看，中文在线曾让出ReelShort控制权。2023年4月，枫叶互动董事会改组，中文在线持股降至49%，ReelShort业绩不再并入主表。2023年公司扭亏为盈，但2024年又陷入亏损。

“花钱换流量”是短剧出海主要打法，同赛道的掌阅科技也增收不增利，2025年销售费用达20.79亿元，推广费占比超95%。2025年，中文在线短剧收入占比超50%，成第一大收入来源，但其推出的短剧平台FlareFlow成亏损主因，全年营收3.52亿元，净亏损4.73亿元，占总亏损70%以上。

2026年，中文在线股价下滑，市值跌去上百亿。2025年11月，深圳利通和上海阅文减持股份，套现超4亿元。在此局面下，中文在线今年2月向港交所递交招股书，尝试打开新募资路径。

进化中的“AI短剧工厂”，预计年化产能可达3000部

若中文在线成功赴港上市，新募资金将用于AI技术研发（40%）、海外短剧生态建设（35%）、偿还债务及补充营运资金（25%）。可见，“短剧+AI”是其布局重点，正尝试将AI应用于短剧创作与分发更多环节，目标是建立“AI短剧工厂”。

中文在线重点讲述FlareFlow表现，它同步拓展AI漫剧、AI仿真人剧，尝试打造平台能力，依托“中文逍遥”大模型和自研创作引擎FlareFlash，实现全链路赋能。若探索落地，短剧产能将进一步释放，预计到2026年末，精品AI短剧年化产能可达3000部。目前，3D动画单分钟制作成本下降超75%，内容投放效率提高20倍以上。

中文在线自制女频漫剧刷新中国AI短剧出海成绩，已收获大量下游订单，称AI短剧业务已跑通商业闭环，实现健康财务回报。但财务回报能否拉平亏损未知，完善AI能力需继续加码研发投入。2025年，中文在线研发费用7166万，为近三年新低，投入比例远低于销售费用。

当下市场环境不同，中文在线先发优势不再。创作维度上，FlareFlow的AI能力与抖音、快手、阿里的相关技术有重合，后者资本更雄厚；分发维度上，短剧市场玩家增多，同赛道有StoReel、听花岛等竞争者，超头部平台如阅文、TikTok也入局。中文在线借势AI突围需时间验证，短期内亏损局面大概率难改变，今年一季度再度亏损4583万，故事越来越难讲了。